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中国家族上市企业股利政策研究:基于家族特殊资产的视角
作者：
 刘白璐 著
定价：
40 元
页数：
260页
ISBN：
978-7-309-14670-7/F.2633
字数：
208千字
开本：
32 开
装帧：
平装
出版日期：
2020年6月 　　　　　　
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内容提要

       引言
      
       中国家族上市企业股利政策研究——基于家族特殊资产的视角
       与西方成熟资本市场中上市公司稳定的股利分配活动不同，我国上市公司的股利分配乱象频出，构成了中国特色的“股利之谜”。近年来，监管部门不断出台各种规范制度，但由于未能正确分析和识别上市公司的股利分配动机，部分政策并未真正有效地帮助上市公司树立正确的股东回报意识。与此同时，在我国众多经济主体中，起步较晚的家族企业后来居上，不仅创造了大量经济价值，也承担了重要的社会责任。然而，关于我国家族企业股利政策的研究不仅数量有限，而且多直接套用国外研究范式，未考虑到我国家族企业面临的独特制度背景，也未体现出家族企业的本质特征。因此，本书尝试重新建立关于家族企业股利政策的研究框架，从家族特殊资产的视角进行深入地剖析和解读，为我国家族企业的现金股利行为提供新的解释。
       家族企业与非家族企业的最本质区别在于家族的涉入及随之而来的家族特殊资产。虽然它能够为企业带来积极效应、提高公司价值，但限制了家族企业的信息披露透明度，加剧了企业内外信息不对称的程度。同时，根据股利信号理论，股利政策具有信息传递作用。因此，以“基业长青”为最终经营目标的家族企业有动机将现金股利作为新的信息传递媒介。企业通过股利政策向外部投资者传递积极信号的方式，解决由家族特殊资产导致的信息披露不足的问题，维持经营活力和竞争力。
       本书以2006—2014年我国A股民营上市公司为研究样本，分别从家族企业与非家族企业的对比、家族企业内部的对比两个层面展开讨论和检验。在与非家族企业的对比中，本书发现：首先，家族企业的现金股利预案公告披露产生的市场反应显著高于非家族企业；其次，家族企业的现金股利政策比非家族企业更加稳定；最后，家族企业的现金股利支付率与股利收益率比非家族企业更高。上述结果从股利公告市场反应、股利平稳性和股利水平三个角度验证了家族企业的股利政策具有信号传递作用。
       进一步检验发现：首先，当外部投资者面临的信息不对称程度降低时，家族企业对股利信号传递作用的需求降低；其次，家族企业的股利水平所传递的信息不仅仅是公司的当期经营信息，还有新的增量信息；再次，家族企业未来公司价值会随着现金股利水平的提高而提高；最后，结合现有股利政策的主要研究成果，本书还对可能的三种竞争性假说进行检验和排除。
       在家族企业内部的对比中，本书分别从家族成员所有权集中度、管理权集中度、是否发生代际传承和所在行业是否属于管制行业四个角度间接度量了家族特殊资产对企业的影响力。研究发现，随家族企业对家族特殊资产依赖度的提高，现金股利支付率和现金股利收益率更高，证明了家族特殊资产是影响家族企业的股利政策的关键因素。
       本书的贡献主要有以下四点。
       首先，本书将“家族特殊资产”的概念引入股利政策研究框架，为股利的信号传递机制补充了新的研究内容和证据，丰富了现有股利政策的研究成果。
       其次，本书从家族企业的“家族”属性出发，研究家族特殊资产如何影响企业股利政策，拓展了现有家族企业的研究方向和内容。同时，本书拓展了Fan等（2012）关于家族特殊资产的研究，提出可以从家族成员所有权集中度、家族成员管理权集中度、所在行业管理制度三个角度度量家族特殊资产对企业的影响。
       再次，本书的研究发现为目前处于“新兴加转轨”资本市场中的我国家族企业的股利政策提供了新的研究框架和经验证据。2005年以来，在经历过股权分置改革、次贷危机、半强制分红政策的出台和创业板市场的开放等重要事件后，家族企业所处的市场环境较早年已有显著差异，企业内部实际控制人的控股结构和利益追求倾向也相应进行调整。学者们需要结合当前我国资本市场和家族企业的发展现状，重新认识和分析家族企业的现金股利政策。
       最后，本书的研究结果不仅有助于家族企业制定合理的股利政策，也有助于监管层深入了解我国上市公司的股利分配动机，从而制定有针对性的规范准则，促进我国资本市场的健康有序发展。
      

作者简介

书摘

       目录
      
       第1章 导论
       1.1研究背景
       1.2研究问题
       1.3研究框架
       1.4主要研究发现
       1.5研究贡献
       1.6相关概念
      
       第2章 理论基础与文献综述
       2.1股利理论
       2.2股利的研究文献
       2.3家族企业现金股利研究
       2.4家族企业特殊资产研究
       2.5文献述评
      
       第3章 我国家族企业股利政策研究：与非家族企业的比较
       3.1理论分析与假设提出
       3.2假设1的实证检验
       3.3假设2的实证检验
       3.4假设3的实证检验
       3.5进一步检验
       3.6竞争性假说
      
       第4章 我国家族企业股利政策研究：家族企业内部的比较
       4.1理论分析与假设提出
       4.2研究设计
       4.3实证检验结果
       4.4稳健性检验
       4.5本章小结
      
       第5章 结论
       5.1本书主要研究结论
       5.2研究不足与未来研究方向
      
       参考文献
      

书评       
　  

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